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西部证券:维持九毛九买入评级 21年业绩符合预期

上传时间:2022-05-09阅读次数:编辑:admin
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  西部证券发布研究报告称,维持九毛九(09922)“买入”评级,预计2022-24年归母净利润为5.49/8.84/12.01亿元,凯发k8官网下载,EPS为0.38/0.61/0.83元/股,最新股价对应PE为38/23.6/17.4X。

  事件:公司发布2021年度业绩公告,全年实现营业收入41.8亿元/YoY+54%,净利润3.72亿元/YoY+169.7%,经调整净利润3.8亿元/YoY+227.6%,归母净利润3.40亿元/YoY+174%,业绩符合预期。

  西部证券主要观点如下:

  太二门店快速扩张,收入贡献近8成。

  九毛九西北菜关店效果逐步显现,2021年九毛九西北菜实现收入7.60亿元/YoY+6.3%,门店层面经营利润率同比提升7.4pct至12.9%;翻座率1.9次,同比提升0.2次;客单价59元/YoY-1.7%;展店方面,九毛九西北菜全年净关店15家,截止2021年底共有83家门店。

  太二门店持续扩张,2021年太二实现收入32.92亿元/YoY+67.8%,占总收入比重提升至78.8%,门店层面经营利润率同比提升3.3pct至21.8%;翻座率3.4次,同比下滑0.4次,主要系散点疫情频发削弱整体消费意愿,以及门店进一步扩张至低线城市和边缘商圈;客单价80元/YoY+1.3%;展店方面,太二全年净开店117家,截止2021年底共有350家门店。

  盈利能力回升,成本管控优异。

  2021年公司净利润率为8.9%,同比提升3.8pct。费用端来看,原材料成本占比为36.8%,同比下降1.7pct,主要系鲈鱼及酸菜这两项主要原材料采购成本降低;员工成本占比为25.3%,同比下降2.3pct;租金及相关开支占比为2.3%,同比增加0.5pct,主要系租金优惠减少;水电开支占比为3.2%,同比下降0.3pct,主要系水电开支较少的太二餐厅占比提升;使用权资产折旧摊销占比为8.2%,同比下降0.8pct。

  风险提示:疫情防控超预期,行业竞争加剧,开店不及预期。

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